成长的背后，是一座出不来的围城。

自从云南白药的牙膏成为其利润支柱后，利润越来越微薄的中药品牌在药妆，日化领域动作不断同仁堂，康贝恩，云南滇红，片仔癀等企业纷纷下棋，竞争逐渐升温

说到品牌延伸，最狂野的莫过于马应龙2009年，趁着国内药妆的上涨趋势，马应龙八宝眼霜品牌问世，相关日化产品也相继出现从那以后，医院和药店相继开业

但马应龙一直给人的印象是痔疮膏里的爱马仕，也正是这个大名成为了其多元化布局的根本禁锢最近几年来，如何突破围城的固有标签似乎是马应龙最头疼的问题

三季度营收下滑，理财或踩大坑

以痔疮膏，痔疮栓等产品闻名的马应龙，目前业务布局广泛根据其财报，目前的业务布局涵盖三个方面:医药产业，医疗服务和医药商业其医药产业业务以肛肠，皮肤，眼科，妇科等药品和功能性化妆品，功能性护理品，功能性食品，器具等保健品为主，医疗服务涉及技术研究，医院布局等，而医药业务包括医药物流和医药零售

最新业绩显示，2022年前三季度，马应龙实现营收27.85亿元，同比增长10.07%，其中医药行业增长11.96%，医疗服务增长66.67%，医药业务增长1.44%同时，前三季度净利润4.16亿元，同比增长13.14%，扣非净利润4.13亿元，同比增长17.42%

但第三季度营收小幅下滑至8.57亿元，同比下滑0.52%，归母净利润1.44亿元，同比增长27.59%，扣非归母净利润1.40亿元，同比增长17.99%马应龙表示，收入下降的主要原因是公司积极实施营业收入的结构优化和调整与单季具体情况相比，医药行业和医疗服务实现了一定的增长，而医药业务下降了16.66%左右

值得一提的是，2022年第三季度，马应龙的交易性金融资产大幅增加具体来看，截至三季度末，公司交易性金融资产达到8.89亿元，较上年末增加7.83亿元，增幅为738.33%对此，马应龙解释称，主要是因为第三季度购买了理财产品

2022年半年报显示，马应龙上半年末交易性金融资产为4079.9万元粗略计算，三季度交易性金融资产增加8.48亿元，是当季净利润的5.89倍

众所周知，今年11月，国内理财市场出现了较大的风险波动，很多理财产品出现了破净马应龙正好赶上了这样一个突发事件，可能会对其后续的财务表现产生一定的不利影响

拳头产品专利到期隐忧

去年年报显示，公司拳头产品马应龙麝香痔疮膏，麝香痔疮栓，龙珠软膏的发明专利有效期均为20年，截止日期为2022年10月18日。

马应龙表示，核心专利到期后，公司还有其他外围专利进行保护，如原料制备方法，改进剂型，有效成分检测方法等且中药难以仿制，如马应龙麝香痔疮膏，麝香痔疮栓等，需要对中药进行复杂的预处理所涉及的水飞等传统工艺有一定的技术门槛，所涉及的粉体研究和制备工艺也是保密独家的方法

虽然马应龙对外界的态度还有点模糊，但核心产品专利到期会导致大量同类产品在市场上竞争此前，董事，总经理夏曾在业绩说明会上透露，公司正在研发第二代痔疮膏，但目前处于药物研究阶段因为创新产品的研发有风险，还存在不确定性

可是，马应龙在R&D的投资远远低于同行业的公司具体年报披露，R&D去年投资额为6600多万元，仅为行业平均投资额12685万元的一半

多元化无法展出

上世纪80年代，中国农村地区缺乏医疗和药品，马应龙成了万金油，农民用它来治疗蚊虫叮咬，皮肤瘙痒和烧伤当时，偶尔有农民用马应龙眼药水治疗痔疮震惊于它的影响，他们写信给马应龙表示感谢于是，在第14代传人马手中，马应龙麝香痔疮膏正式问世

伴随着饮食的重口味和久坐的习惯，痔疮的发病率越来越高，而且很难治愈患有痔疮的年轻人向马应龙展示了金矿早些年，通过明确的三步走战略，马应龙迅速成为细分市场的领导者:首先，它采取低价策略扩大市场份额，最终获得垄断地位其次，加强马应龙的品牌建设，建立马应龙=痔疮膏的品牌记忆第三，垄断市场后，稳步提价

随后，马应龙在中华老字号的加持下，逐渐成为中国痔疮治疗第一品牌其麝香痔疮膏，麝香痔疮栓也成为了公司的摇钱树如2021年其麝香痔疮膏销量达1.3亿多片，其痔疮产品营业收入13.84亿元

事实上，20世纪90年代后，虽然马应龙取得了细分市场的领先地位，但肛肠产品的整体市场空间有限，阻碍了公司的发展同时，在主要原料中，麝香，牛黄非常稀少，受上游价格变动影响较大

因此，马应龙感受到了大单品战略的弊端，多元化转型变得尤为重要。

后来，公司不仅在2012年成立了湖北马应龙八宝生物科技有限公司，推出了眼部护肤品通化品牌，还在2018年投资3200万元与合作伙伴合资成立了武汉马应龙大健康有限公司，定位于化妆品的研发和销售更多涉及医院，药店等运营

就单品而言，伴随着国内中药竞争的加剧，药品的利润空间越来越小，药企纷纷跨界日化领域，在马应龙的日化和药妆布局自然也是因为这个背景。

目前，马应龙的化妆品已经涵盖了眼霜，口红，面霜，面膜，护手霜等多个品类但每日财报发现，其日化业务的具体销售数据并未在年报中体现据相关业内人士分析，日化业务在公司财报中占比很小

对于这种表现的根本原因，品牌形象的固化终究是其转型中的一大难题而且相对于专业为王的医药市场，化妆品市场更为复杂，不仅在于商品，人群，市场的竞争，更在于品牌成功的关键更重要的是，从中药经营到日化行业，表面上只是增加了几个产品，实际上在渠道和营销方式上存在巨大差异，需要企业全方位重新分配资源

最后介绍一个公开的数据2018—2021年，马应龙国内零售终端痔疮药市场份额分别为51.4%，55.5%，48%和41%不言而喻，主业优势的下降可能会让马应龙的变革之心越来越迫切未来，面对化妆品行业与其他竞争对手在消费者定位和渠道布局上的巨大差异，马应龙能否杀出一条血路，或决定其长远命运